在历时3年时刻后，中建西部树立股份有限公司（以下简称“西部树立”，002302.SZ）向特定对象刊行股票注册事项，以批复到期失效告终，原拟认购方安徽海螺水泥股份有限公司（以下简称“海螺水泥”，600585.SH）也对外通知，圮绝对西部树立非公开采行股票的认购。

　　《中国筹商报》记者不雅察到，西部树立这次定增折戟，折射出水泥与混凝土产业链的糊口困局。在这技艺，行业下行压力开阔，海螺水泥因房地产市集鼎新、基建样式开工不及，营收和净利润大幅下滑，投资策略减弱。西部树立自2022年起营收与净利润流通着落，2024年更是预测亏空。此外，定增圮绝，让西部树立补充资金、优化结构估量破灭。同期，西部树立还濒临应收账款范畴增长、账龄结构恶化问题。

　　定增批复失效，西部树立是否商量重新拟定融资估量？在行业需求萎缩、竞争加重确当下，公司又将如何搪塞？对于上述问题，记者拨打西部树立电话，却无东说念主接听；同期向公司发送了采访函，截止发稿，尚未收到回复。

　　定增估量折戟

　　2025年2月6日，西部树立发布公告称，公司向特定对象刊行股票注册批复到期失效。与此同期，海螺水泥也发布公告称，圮绝认购西部树立非公开采行A股股份。这意味着，这场始于2021年年末的老本结亲，在履历3年行业巨变后颓丧完毕。

　　时刻倒回至2021年12月，正好中国建材行业“黄金5年”的尾声，其时西部树立表露定增预案，估量以7元/股的价钱向中国建筑西南假想筹商院有限公司（以下简称“中建西南院”）和海螺水泥非公开采行股票2.8亿股，召募资金19.6亿元，扣除刊行用度后将一升引于补充流动资金及偿还银行贷款。其中，中建西南院拟认购2857.14万股，出资约2亿元。而海螺水泥动作战术投资者，拟以17.6亿元认购2.51亿股，是这次定增中的焦点，两边还估量在砂石骨料、混凝土业务、物流输送、产业互联网等领域杀青资源互补，构建“水泥+混凝土+市集”的全产业链合营样式。

　　尔后，定增有蓄意履历了多轮鼎新，最终在2023年12月通过深交所审核，并于次年2月获证监会注册批复，但是最终未能落地。

　　西部树立的公告夸耀，公司于2024年2月6日收到中国证券监督握住委员会出具的《对于答应中建西部树立股份有限公司向特定对象刊行股票注册的批复》（证监许可〔2024〕222号），答应公司向特定对象刊行股票的注册请求，批复自答应注册之日（2024年2月1日）起12个月内灵验。公司得到批复文献后会同中介机构一直积极鼓舞本次向特定对象刊行股票的事宜，由于刊行时机在内的多方面原因，公司未能在批复的灵验期内实施本次向特定对象刊行股票事宜，该批复到期自动失效。

　　而海螺水泥则强调，这次圮绝认购是经审慎筹商并与西部树立协商一致后作念出的决定。

　　困于行业穷冬？

　　在西部树立公告中，将圮绝原因归结为“未能在灵验期内完成刊行”。但穿透步地，背后折射出两家企业在行业下行周期中的糊口窘境。

　　往日3年，水泥和混凝土行业濒临较大挑战，水泥行业利润从2020年1800亿元高点暴跌至2024年预估的250亿元，降幅达86%。混凝土行业同步坍弛，2024年上半年商品混凝土产量同比着落10.8%，范畴以上企业利润总数暴减43.67%。受房地产市集鼎新、基建样式开工不及等身分影响，水泥需求捏续过失，市集竞争热烈，价钱低迷，在行业下行的波澜中，海螺水泥也承受了开阔的压力。

　　2021—2023年，海螺水泥的生意收入从1679.53亿元降至1409.99亿元，净利润更是从332.67亿元大幅缩水至104.30亿元。参预2024年，其筹商效益仍是莫得较着改善，前三季度营收同比着落31.27%，归母净利润下滑40.05%。在行业下行周期中，海螺水泥的投资逻辑也发生根柢逆转，其财务报表也夸耀出公司奉行减弱战术，老本运作较着减少。

　　与此同期，西部树立也濒临严峻挑战。在与海螺水泥崇拜订立合营契约的2021年，西部树立生意收入达到269.26亿元，同比增长14.96%，净利润更是达到8.45亿元，同比增长7.72%，这么的收获无疑为两边的合营开了个好头。但是，自2022年起，行业下行压力缓缓裸露，西部树立也难以独善其身。2022年度、2023年度，公司营收出现流通下滑，差异降至248.56亿元、228.63亿元，降幅为7.69%、8.17%；在净利润方面，2022年降至5.51亿元，着落34.82%，2023年为6.45亿元，有所回升。参预2024年，这种不利方位仍在延续，上半年营收98.97亿元，下滑8.40%，归母净利润更是暴减96.59%，仅为562.88万元。而证明公司发布的事迹预报，2024年西部树立全年预测亏空2亿—4亿元，扣除非不时性损益后的净利润亏空2.76亿—4.76亿元。

　　对于事迹预亏的原因，西部树立默示，主要原因是受公司所粉饰区域商品混凝土市集下行的影响，公司主要产物销售价钱有所着落，导致公司商品混凝土销售毛利着落，预测盈利水平同比着落。与此同期，西部树立的股价从定增预案时的8.08元/股跌至2025年2月5日收盘价的6.05元/股，低于7元的定增价。业内分析以为，当主张钞票的市集价恒久低于定增价，战术投资就演变为财务职守，此时圮绝反而是感性采纳。

　　应收账款风险待解

　　干系而已夸耀，西部树立频年来稳居中国预拌混凝土行业第二位，为世界范畴最大的专科预拌混凝土上市公司。引入海螺水泥动作战术投资者，对于西部树立来说，不仅能优化老本结构，镌汰财务风险，还偶而杀青致密协同，上风互补，形成发展协力，加速资源整合，晋升两边的市集影响力和轮廓竞争力。而这次定增圮绝，意味着西部树立原估量通过定增补充流动资金、优化老本结构的意图破灭，短期内偿债压力或加重。毕竟其时，西部树立估量召募资金扣除刊行用度后将一升引于补充流动资金及偿还银行贷款。

　　干扫数据夸耀，2021年、2022年、2023年、2024年9月，西部树立的欠债统统差异为185.61亿元、228.72亿元、233.27亿元、250.24亿元，钞票欠债率差异为61.83%、68.68%、67.80%、69.46%。

　　此外，受行业性情影响，西部树立还濒临应收账款范畴大且持续增长，信用减值损失风险较大的情景。数据夸耀，2021年年末、2022年年末、2023年年末，西部树立应收账款账面价值差异为179.06亿元、213.43亿元、234.06亿元，增速较快。截止2024年9月30日，西部树立在生意总收入同比着落8.11%的情况下，应收账款还捏续增长，达到267.35亿元，对公司资金形成较大占用。

　　不仅如斯，西部树立应收账款账龄结构也出现恶化趋势。2021年一年以内应收账款占比80.35%，2023年降至64.45%，而一年以上各账龄段占比均飞腾，如2—3年占比从3.49%升至10.04%。同期，坏账准备从5.02亿元增至7.73亿元。

　　“应收账款风险是预拌混凝土行业特质导致的风险，一方面房地产开采、基础要津树立样式工程量大、树立施工周期较长；另一方面受频年来国度宏不雅经济发展速率放缓、房地产调控的大环境影响，卑鄙施工客户的资金趋紧。”在公司年报中，西部树立默示，公司现在的主要客户为建筑施工企业，部分客户可能会因国度政策、宏不雅调控或筹商不善而资金弥留，从而导致公司不行实时收回报收账款或者发生坏账，对公司的财务情景和筹商遵守酿成不利影响。

　　同期，西部树立还默示，公司将真切应收账款措置晋升，捏续完善客户信用握住，加强合同措置开云体育(中国)官方网站，晋升签约质料，开展应收账款专项措置3年行为，将短期举措与恒久机制相辘集，强化历程清收，重心推动疑难项方针化解，强化法务清欠力度。