投资是一个对于价钱的游戏，廉价买，高价卖，加上得失心，很容易让投资者迷失在价钱的波动中，千里溺于猜涨跌的游戏，而忽略了价钱背后那些知识。

在"价钱微妙"系列的第一篇，我从数学本要素析了股价畅通的一些规定，以及阐明这些规定纪念的投资关节；

系列的第二篇，我从经济学价钱造成机制的角度，分析了一些 A 股特等得志的造成原因，在这一篇著作中，我提了"钱比货多"的见识：

A 股总市值约 100 万亿，其中 30% 是产业本钱，基本被锁定，相称于市集上可"卖"的"货"为 70 万亿市值；M2 为 311 万亿，就算只看可投资的钱，M1 中的企业入款 32 万亿，加上个东谈主定活期入款 136 万亿，再加上 13 万亿货币类基金，"钱"的总量远远起先"货"。

"钱多货少"是扫数股票市集势必存在的得志，天然，这些钱仅仅表面上可买，骨子只好一小部分会参预股市，这个比例代表面前市集的风险偏好，A 股大部分提振股市的政策王人旨在普及这个比例。

本文持续从"钱多货少"这个得志启程，进行价钱的供需分析，因为"钱多货少"导致了股价造成机制中的一个病笃的本性——需求弹性大。

二、股票市集的供需平衡

股票市集的需求是各式投资者对股票投资的需求，因为"钱比货多"，股票投资在扫数的投资品种中，份额占比很小，远不足入款、债券和货币基金，但革新又尽头浅易、成本低，导致资金需求莫得瓶颈，弹性悉数。

上一篇有一个分析论断，列国股市中，中好意思两国的股票投资需求弹性更大，好意思股的需求高弹性开端于各人资金的竖立以好意思股为首选，而 A 股的需求高弹性开端于国内高风险投资渠谈匮乏且存在本钱治理，无法参与境外投资。

股票市集的供给主淌若两类，一类是股票 IPO 或增发，一类是产业本钱的减执，也属于供给；

股票供给弹性不如需求，有两个瓶颈：

瓶颈一是 IPO 公司数目与经济闹热度关系，但从经济周期参预闹热期，到公司上市需求增多，有一个经由，这个阶段股票的供给跟不上需求；

瓶颈二是新股的刊行估值影响供给，估值越高，供给越大，但股价高潮到公司欢乐进行股票刊行，也有一个经由。

股票亦然商品，指数点位也受到扫数这个词股票市集的供需关系影响，供给大于需求，指数有着落的能源，需求大于供给，指数有高潮的能源。

总量上是钱多货少，而角落上是钱货平衡，靠的是价钱的自觉调遣妙技，价钱会休养到欢乐参预这个市集的钱跟这个市集省略提供的上市公司界限，达到平衡水平，而这即是股票市集涨跌的供需方面的原因。

但弹性不同，又导致了这个平衡点也在不休变化，弹性代表了这种影响的激烈进程，股票市集供需不同的弹性，导致股票行情的一个本性：

一轮高潮或着落的行情，行情高下限主要由供给决定，而经由中涨跌速率由需求决定。

这个价钱本性在周期品或商品期货中，投资者很熟习了：

但凡供给受限、需求可以的商品，其价钱不是爆发式高潮，即是执续不回调式的高潮，分袂在于前者是需求爆发式增长，后者是需求肤浅上升，商品的价钱短期会完全脱离成本，比如前几年的新能源上游家具，硅料、锂矿。

但凡需求下降，但供给又因为产业特征无法被物化的商品，其价钱会执续阴跌，成本不是止跌的方位，途中有限反弹频频伴跟着产能关停的传说，比如本年的玻璃纯碱。

不外在 A 股，股民很少感受到供给需求的平衡，不是新股过量刊行，即是资金猖獗入市，而这恰是中好意思两国股市轨制上的各别之一。

三、股票市集的供给弹性

天然股票供给遍及存在瓶颈，但中好意思股市的供给特征也存在巨大的各别。

好意思股的 IPO 完全市集化，企业是否罗致 IPO，估值和上市成本是病笃的衡量因素，估值高的工夫，IPO 就多，反之，即是减速上市，供给弹性相对更大，是一个让指数处于永恒平衡情景的因素。

但 A 股的 IPO 基本受行政戒指，这种轨制表面上可以裁汰市集的波动。天然戒指一国股票市集的涨跌很难，任何力量与市集高大的资金体量比较王人可能石千里大海，但戒指高下限却是容易的——戒指股票刊行量就行了，不念念让股票涨，就拚命发股票，不念念让它跌，就暂停 IPO。

逻辑很丰润，但骨子服从刚好相悖，完全市集化刊行的好意思股稳如老狗，而处处稳字当头的 A 股，却上窜着落，猴性悉数。

IPO 额度成为中国永恒稀缺的中枢资源，而需求又因为本钱治理，高风险偏好的资金只可罗致 A 股，临了导致 IPO 价钱在职何工夫王人很高，完全丧失了对供给的物化作用。

另一方面，IPO 资源永恒稀缺，导致大部分工夫王人有大批企业列队，有些排了几年时辰，这也让监管部门对供给的调遣智商下降，不但要计议证券市集，也要计议对企业融资的援助，还要互助宏不雅政策中的经济逆周期调遣，股市再低迷，也要保执一定的 IPO。

更病笃的是，咱们的IPO 不但有额度物化，还有行业导向，近几年上市资源对政策新兴行业的歪斜，导致现款流好的顿然类企业无法上市，现款流差且标的风险很高的企业，不但霸占融资资源，何况刊行价钱虚高，其中不乏靠间隙材料包装上市的"伪科技企业"圈钱。即使是对于信得过进行高技术家具斟酌的企业，忽然有了大把的银子，而研发又莫得那么顺利的情况下，也未免会念念到先高位套现再说。

第二类供给相似受限，A 股产业本钱减执与退出的条款可以说是各人最严格的，包括了漫长的限售期、高兴期、公告期和数目节律物化，这些减执章程，本意是保护中小投资者，但骨子上，鼓励与产业本钱念念减的工夫不可减，天然产生了"一逮住契机就要拚命减"的念念法。

许多东谈主奇怪，为什么好意思股涨了这样多，也莫得许多大鼓励减执，减执也莫得激勉太多的股价利空，恰是因为东谈主家随时可以减，天然是需要花钱的工夫再减，需要花钱的工夫天然有合理的意义，天然不会被理解成"不看好公司"。

A 股波动巨大，且牛短熊长，许多企业家们发现，我方辛贫穷寒创业，一辈子赚的现款，还不如上市后一次减执赚得多，何况，越是熊市，减执的章程越严格，天然是收拢时辰，能减则减；而好意思股永恒执续高潮，今天减不如未来减，不花钱就不减，钱放在那里王人不如放在股市里。

可以说，靠行政妙技戒指 IPO 和减执的股票供给，其服从是A 股的供给弹性完全丧失，价钱信号完全不起作用。

天然，价钱信号并不会完全丧失，而是以博弈的阵势出现。

说到这儿，我念念许多东谈主对这个说法王人有一个疑问，既然 IPO 供给对股价影响很大，那么历史上屡次暂停 IPO，为什么仍然无法放纵股价着落呢？

这就波及到股价的需求弧线。

四、股票市集的需求弧线

一般的商品，价钱高潮，需求下降，这是需求弹性起作用的阵势，但对于股票这种特征的本钱属性的商品而言，股票的需求弹性复杂的多。

高潮的牛市，需求弧线分为三段，弹性各不相通：

第一段，价钱高潮，需求下降——风险偏好下降；

第二段，价钱高潮，需求上升——风险偏好上升；

第三段，价钱高潮，需求不变——受制于社会平均风险偏好上限。

而供给瓶颈的存在，让股票供给量在这三个阶段的增速越来越快，最终造成了牛市五浪：

第一段是牛市一浪，供需双弱，价钱反反复复；

第二段是牛市主升浪，供给弹性不如需求弹性，导致价钱飙升；

第三段是牛市五浪，需求受制于社会平均风险偏好上限而无法增长，场内投资者大多是满仓以至满融，供给快速增长导致股价造成顶部；

与此对应的是，熊市的需求弧线也分为三段：

第一段，价钱着落，需求上升——风险偏好上升；

第二段，价钱着落，需求下降——风险偏好下降；

第三段，价钱着落，需求不变——受制于社会平均风险偏好下限。

供给存在惯性，前快后慢，导致第一阶段反复筑顶，第二阶段加快着落，第三阶段反复探底。

但以上仅为一般股市的规定，而 A 股的供给完全受行政戒指，又有我方的本性，最大的分袂在牛市第二阶段和熊市第二阶段。

行政戒指对市集的响应相对比较慢，牛市第二阶段，供给弹性更低，A 股的大牛市的主升浪也更猛；

但行政戒指的本性是，慢归慢，一朝发动，即是一刀切，这在熊市第二阶段更昭彰，A 股屡次在暴跌阶段完全暂停 IPO。

为什么历史训导告诉咱们，暂停 IPO 并不可放纵股市着落呢？因为这一阶段的需求弹性是负的，何况是价钱的主导因素，天然 IPO 停了，需求下降的速率更快，资金净流出，但存量上市公司不会减少。

好意思股就很昭彰，就算是大牛市，也有大批小企业因为估值太低以至高于上市成本，而罗致特等化退市。

是以，暂停 IPO 依然有作用的，让价钱着落的速率更慢，仅仅因为 A 股的牛市频繁有更多的泡沫，这种减速着落速率的关节，临了反而拉长了熊市的时辰，导致 A 股牛短熊长，快牛慢熊。

对于 IPO 和退市完全市集化的好意思股而言，由于 IPO 具有一定的滞后性，是以在股票鄙人跌到第二阶段时开yun体育网，IPO 的量仍然比较大，加快了股价的着落，也加快了见底。