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祥瑞证券相干所策略组   魏伟/周畅

事项

北京时代2024 年9月11日早间，哈里斯与特朗普在好意思国播送公司举行的总统申辩中伸开初度对决，两边就外侨、通胀、人工流产、医疗、酬酢等议题伸开了强烈申辩，合座进展上哈里斯更占据上风。把柄Predictit网站实时数据，申辩达成后哈里斯支握率高涨3pct至56%，特朗普则下落4pct至48%，瞻望短期内“哈里斯来回”或将成为国外市集干线之一。

为何此场申辩对国外市集来说这样进犯？一则，从大选自己走势来看，在资格了8月初开启的哈里斯“蜜月期”后，8月下旬开动，跟着肯尼迪秘书支握特朗普等事件发生，特朗普支握率有所上行，两者差距徐徐收缩，从9月2日的收支1.9pct下行至9月11日首场申辩前的1.1pct。对比前两届大选首场申辩前民调进展来看（2016年首辩前希拉里逾越特朗普9.6pct、2020年首辩前拜登逾越特朗普7.1pct），本场首辩前两边民调差距仅1.1pct，指向选情仍十分焦虑，本场进展将较大影响全球下一步投票倾向。二则，从市集进展来看，市集在7月枪击事件后一度开启“特朗普来回2.0”，此后在7月下旬达成，且尚未开启过“哈里斯来回”，本场申辩效能将决定市集下一步是转向“特朗普来回”依然“哈里斯来回”。

两边计策概念有所不同？从申辩本体来看，两边博弈重心仍在于人工流产、外侨、酬酢、动力等议题上，各自计策概念并无新增本体：1）税收方面，特朗普概念不时大领域减税（将企业税从21%降至15%），致使将减税法案永久化，而哈里斯则概念对富东说念主和大公司增多纳税（企业税率从21%进步至28%），并批判特朗普减税计策实则为富东说念主及大公司管事，最终将伤害中产阶层家庭的利益；2）外侨计策，特朗普更为严苛，强调坐法外侨正剥夺好意思国东说念主使命契机，并带来毒品等社会安全问题；3）产业计策，哈里斯表态其并不终结水力压裂，但政府需投资多样动力来减少对异邦原油的依赖，并强调支握清洁动力的发展，包括好意思国制造的新动力汽车等，而特朗普则强调发展传统动力，表态将进步好意思国的原油和自然气产量，并限度油价；4）人工流产计策，哈里斯反驳特朗普不歌咏终结人工流产是谣喙，表态将收复对罗诉韦德案（好意思国最高法院判决人工流产不违宪的案件）的保护。5）对华计策方面，特朗普聚焦于关税计策，哈里斯则聚焦芯片等高技术的经管。

中间选民是本场申辩两边争夺的重心，申辩的中枢在于主不雅上谁进展更好，从该角度来看，哈里斯进展更优，其向市集展示了具备在野才气、申辩才气，排斥了市集此前的担忧。把柄Survey USA的民调数据，从初度申辩前两边选民漫步来看，尽管哈里斯民调支握率逾越于特朗普，但其并未较大影响特朗普的中枢选票，后者在男性、年青、白东说念主、中低学历、中等收入、农村等东说念主群中具有踏实的上风，哈里斯更多则是取得了来自民主党、中间选民东说念主群的选票。因此，对两边而言，本场申辩的中枢更多在于若何剥夺/回中间选民的选票。而相较于肖似此前已屡次被反复宣传的计策概念而言，单场申辩的主不雅进展或更能取得选民的喜爱。而从此维度来看，哈里斯全场进展更优，其全程保握踏实语速，且避重逐轻地侧目了通胀、经济进展等不利议题，辅导申辩插足有益她的人工流产等议题，并向市集展示了其具有在野才气，排斥了此前市集对其的质疑，而特朗普进展较为被迫，几次被哈里斯带入“陷坑”，且屡次与主握东说念主发生糟蹋，剥夺发话器。把柄Predictit网站实时数据，申辩达成后哈里斯支握率高涨3pct至56%，特朗普则下落4pct至48%，两者差距有所加大。、

短期内哈里斯民调支握率或保握逾越上风，但选情仍将较为焦虑，暖和扭捏州和国会两院的选举情况。短期内哈里斯或因本场较为优秀的进展而保握民调逾越上风，但当今距大选日仍有近2个月时代，中间仍或有2场总统候选东说念主申辩+1场副总统候选东说念主申辩，大选走势仍有较大起义气性。且如前述，当今中间选民为争夺焦点，若何握续取得中间选民支握还有待于哈里斯在后续申辩中的进展。同期，扭捏州及国会两会选举情况亦需重心暖和：1）把柄RealClearPolitics数据，限度9月11日，哈里斯与特朗普在扭捏州打平，7个扭捏州中哈里斯、特朗普各占据三个州（哈里斯占据密歇根州、内华达州、威斯康星州，特朗普占据亚利桑那州、佐治亚州、北卡罗来纳州），而在宾夕法尼亚州两者打平。2）国会选举方面，把柄270 To Win 数据，限度9月11日，众议院中共和党略逾越（共和党占 208 席VS民主党占 206 席），询查院中共和党亦逾越（共和党占 50 席VS民主党占 48 席），意味着市集对共和党取得两院双赢的预期概率更大。 

 “哈里斯来回”的开启与否与其握续性起首于市集对其胜利概率及计策落地概率的预期，短期内哈里斯民调上风保握逾越，国外市集或将开启“哈里斯来回”：

−好意思股方面，因其增税计策，实则不利好好意思股盈利，但对新动力等部分板块或将有所彰着利好。哈里斯增税计策实则将压制好意思股盈利，相较于特朗普减税计策提振好意思股盈利，“哈里斯来回”合座并不利好好意思股，但对部分板块或将有所利好，如其计策概念支握的新动力等板块偏激竞选资金起首大头的传媒、科技板块，而对传统动力、医药（因哈里斯崇尚全民医保和裁减药价）等板块则不利经由将更彰着。

−好意思债方面，哈里斯抗通胀计策更为全面，相较于特朗普计策下赤字扩大+高通胀的影响带来的长端好意思债利率走高，哈里斯计策合座对长端好意思债利率的影响或更小，短期更多受降息的影响。如咱们在《“特朗普来回”VS“哈里斯来回”，从经济计策解构各自来回趋势（上篇）》操办的，固然特朗普戮力于打击高通胀，但其抗通胀计策落脚点局限于限度油价、减少联邦政府非必要开支上，而但其扩大财政赤字、偏妙品币计策宽松等计策概念在一定经由上存在再度推高通胀的可能，受此影响，长端好意思债利率则更多可能将保管走高。比拟较而言，哈里斯抗通胀计策则更为全面，主要在于通过削减全球生存资原来抗击通胀，包括扩充平价医疗、终结企业哄抬食物价钱、减免学生贷款等。因此，哈里斯计策下，通胀或更为可控，对好意思债利率影响将更小，短期内好意思债利率走势或更受好意思联储后续降息幅度的影响。

−好意思元方面，相较于“特朗普来回”带来的强好意思元趋势，“哈里斯来回”下好意思元进展或更为祥和，致使小幅下行，但也并不具备大幅走弱的基础。从金融学常理来看，特朗普MAGA概念与弱好意思元实则存在一定矛盾，且在其财政计策、货币计策双向宽松的计策倾向下，好意思国基本面有一定撑握，叠加通胀或再度推高、买卖战更倾向于撑握好意思元，因此，“特朗普来回”下好意思元更多呈现偏强运行。而哈里斯计策对通胀、买卖战等的刺激相对较低，好意思元更多或祥和进展，致使小幅下行，但鉴于本轮好意思国经济基本面仍有一定韧性，好意思元并不具备大幅走弱的基础。

−黄金方面，相较于“特朗普来回”下高通胀和地缘风险的对冲诉求走高带来的黄金价钱上行，“哈里斯来回”下黄金价钱进展或更为中性，更多依然受降息影响。

风险教唆：1）好意思国大选出现黑天鹅事件；2）国外经济阑珊风险变化超预期；3）国外货币计策变化超预期；4）国际地缘场合变化超预期；5）市集金融风险加重。 

风险教唆：

1）好意思国大选出现黑天鹅事件；

2）国外经济阑珊风险变化超预期；

3）国外货币计策变化超预期；

4）国际地缘场合变化超预期；

5）市集金融风险加重。

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