铜：COMEX挤仓转弱 铜价冲高回落

　　1、宏不雅。国际方面，好意思国5月Markit抽象PMI初值54.4，为2022年4月以来的最高水平，预期51.2，4月前值为51.3；其中制造业PMI初值50.9，创两个月新高，预期49.9，4月前值为50；办处事PMI初值54.8，创12个月新高，预期51.2，4月前值为51.3。好意思国经济再次呈现加快复苏风景，这也大大裁汰了降息的伏击性，不外软着陆预期也将更强。国内方面，稳增长依然是基调，不管是超恒久国债的刊行照旧各地房地产刺激战术频出延续提振商场情愫。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价降至负数，这标明铜精矿商场现时的供应急切情况，这也加深了对供给端的挂牵，二季度集中磨真金不怕火高于昨年同期水平，或部分减轻铜精矿供应压力。精铜产量方面，5月电解铜预估产量97.71万吨，环比下降0.8%，同比增多1.9%，从产量预估来看，铜精矿急切情况确乎影响到部分冶真金不怕火企业，但由于粗铜和阳极板较充裕，这也使得产量下降幅度低于商场预期。入口方面，国内4月精铜净入口同比增多20.89%至28.12万吨，累计同比增多28.17%；4月废铜入口量环比增多3.6%至18.1万金属吨，同比增多22.9%，累计同比增多55.5%。库存方面来看，为止5月24日专家铜显性库存较上周（17日）统计增多2.2万吨至64.5万吨，其中LME库存增多9025吨至112675吨；Comex库存下降1247吨至18863吨；国内深广铜社会库存较上周增多0.47万吨至41.51万吨，保税区库存增多0.91万吨至9.98万吨。需求方面，5月铜加工企业开工率大宗预估低于昨年同期，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，深广铜制杆开工率从69.66%升至64.46%，再生铜制杆从23.77 %升至29.01%，铜价大涨对卑鄙订单的负响应在延续。

　　3、不雅点。本周贵金属和有色商场携手走弱，虽有好意思联储推迟降息预期诱骗，但总的来看包括表里股市，情愫已而变冷，我以为是对过热商场情愫的一种修正。另外，商场热议的COMEX事件运转转弱，价差转头，但COMEX捏仓量依然较高，该事件或反复，情绪仓单变化。临了，集结近期基本面已阶段性透支，高铜价带来一定的负响应——引发供应及扼制部分需求，且往结尾传导的力度是有限的，产业联结受度有限，这也导致累库效应延续至旺季，若宏不雅进一步走软，铜价恐果真插足中期退换阶段。情绪COME和LME两个商场捏仓的变化，若捏仓快速平缓，或代表前期多头运转赢利止盈；若捏仓偏稳，价钱或存在较大反复。

　　镍&不锈钢：宏微不雅扰动 高位泛动

　　1、供给：4月镍矿入口环比增多91%至294.2万吨，其中自菲律宾入口量占比87%，环比下降9pct；5/17，镍矿口岸库存环比增多3%至731.8万湿吨，到港量环比增多3%至99.35万吨；5月电镍产量瞻望环比增多4%至25750吨，4月电镍入口量环比增多23%至8126吨，出口量环比减少8%至6878吨；4月中国镍铁（包括镍生铁）入口量环比增多14%至9.9万镍吨；4月中间品入口量环比增多154%至2.48万镍吨，镍锍入口量环比增多57%至3.09万吨；4月硫酸镍入口量环比增多15%至3万吨，出口量环比增多297%至0.4万吨。

　　2、需求：不锈钢方面，库存端，5/23，78家样本社会库存101.73万吨，周环比下降4.4%，商场刚需采购为主；收支口方面，4月中国不锈钢入口环比增多27%至19.4万吨，其中自印尼入口环比增多35%至16.6万吨、出口环比增多2%至39.3万吨；需求端，4月地产开采投资/新开工面积/施工面积/齐全面积蓄计同比-9.8%/-24.6%/-10.8%/-20.4%；4月冷柜产量环比下降20%至241万台，家用电雪柜产量环比下降6%至934万台，洗衣机产量环比增多1%至944万滩，空调产量环比下降2%至3033万台；汽车产量环比下滑16% 234.6万辆。新动力汽车产业链，4月三元先行者体出口环比增多15%至1.4万吨，其中出口至韩国占比99.97%；入口环比增多55%至345吨，其中自日本入口占比81%，韩国18%；结尾，据乘联会，5 月狭义乘用车零卖商场瞻望约为 165.0 万辆操纵，同比昨年减少 5.3%，环比上月增长 7.5%，新动力零卖瞻望 77.0 万辆操纵，环比增长 13.7%，同比增长 32.7%，渗入率瞻望进一步进步至 46.7%

　　3、库存：周内LME库存减少增多2184吨至83988吨；沪镍库存增多1209吨至25699吨，社会库存增多2812吨至38697吨，保税区库存守护至4160吨。

　　4、不雅点：印尼镍矿配额审批程度有所鞭策，然批复量不成自尊 一级镍、二级镍的产能需求（smm）；印度尼西亚镍矿商协会 （APNI） 发布了 2024 年 5 月的镍参考矿产价钱 （HMA） 为每干公吨 （dmt） 17.472，38 好意思元，高于 2024 年 4 月的 17.424，52 干吨，价钱上升了 47，86 dmt，镍铁价钱延续偏强态势。中间品则受到LME镍价影响，传导至硫酸镍资本偏强导致硫酸镍价钱延续上升，而该产业链矛盾点在于下修了三元先行者体排产后，对硫酸镍需求弱于预期。短期内产业链上矛盾要素无法快速科罚，价钱或呈现高位泛动，在周内价钱快速着逾期，警惕回调风险。

　　氧化铝&电解铝：情愫转弱，止涨回稳

　　氧化铝期货泛动走高，24日主力收至4093元/吨，周度涨幅8.3%；沪铝泛动偏弱，24日主力收至20855元/吨，周度跌幅0.7%。

　　1、供给：周内氧化铝开工率小幅抬升0.34%至81.74%，主因广西、贵州氧化铝厂收尾磨真金不怕火，开工运转调升，其他地区开工捏稳，山东氧化铝厂将于月内磨真金不怕火。河南矿山插足复产准备阶段，山西矿山复产鞭策速率稍慢，广西雨季开采受限。云南电力供给延续收复，瞻望顺利情况下或延续鞭策35-40万吨电解铝产能转头，其他地区仍无产能变动音尘。据SMM瞻望5月国内冶金级氧化铝运行产能收复至8187万吨，产量涨至695.3万吨，同比上升4.1%；5月国内电解铝运行产能设置至4297万吨，产量涨至364万吨，同比增长6.2%。

　　2、需求：卑鄙周内加工企业开工率捏稳在64.9%。其中铝型材开工率捏稳在59.3%，铝线缆开工率上调0.8%至66%，铝箔开工率捏稳在77.3%，铝板带开工率捏稳在77%。铝棒加工费包头河南临沂捏稳，新疆广东无锡下调10元/吨；铝杆加工费广东捏稳，内蒙上调25元/吨，河南山东上调100元/吨；铝合金ADC12及A380上调100元/吨，ZLD104及A356上调50元/吨，ZLD102上调450元/吨。

　　3、库存：交游所库存方面，氧化铝周度累库1.328万吨至16.91万吨；沪铝周度去库688吨至21.49万吨；LME周度累库3.45万吨至121.78万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库2.6万吨至9.98万吨；铝锭周度累库2万吨至76.7万吨；铝棒周度去库1.21万吨至18.11万吨。

　　4、不雅点：力拓氧化铝厂发运受阻的音尘冲击大于骨子影响，情愫开释后氧化铝也出现回落。但现在氧化铝供给偏紧以及现货贴水花样对下方仍有较强撑捏。好意思联储再度开释加息信号、重复地缘风险加重，打压此前商场昂贵情愫。在阶段宏不雅情愫转弱后，电解铝基本面驱动有限，去库已出现停滞征兆。瞻望阶段铝价止涨回稳、以致存在转弱压力。情绪矿端复产速率以及地产考虑战术鞭策情况。

　　锌：锌矿加工费捏续走低 锌价易涨难跌

　　一、供应：

　　上周SMM公布6月国内锌矿加工费为2700元/金属吨，环比下调500元/金属吨，好意思金锌矿加工费为20好意思元/干吨，环比下调15好意思元/干吨。冶真金不怕火方面，锌价及小金属的上升缓解冶真金不怕火坐蓐蚀本幅度，国内大中型冶真金不怕火企业守护坐蓐。入口方面，4月国内深广锌入口为4.6万吨，略超预期，后续跟着比价关闭瞻望深广锌入口量回落到3万吨操纵。

　　二、需求：

　　镀锌结构件及压铸合金开工率环比走弱，镀锌板及氧化锌开工率泛动运行， 国内锌需求处于偏弱水平，后续情绪跟着国内万亿国债落地后是否会迟缓完毕至锌加工材需求。现货方面本周卑鄙刚需采购，现货锌锭守护贴水报价。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周环比减少0.21万吨至21.29万吨，同比增多71.56%；上期所库存周环比减少0.15万吨至12.91万吨，同比增多171.25%； LME库存环比减少0.22万吨至25.72万吨，同比增多305.40%。

　　四、策略不雅点：

　　锌矿加工费捏续着落，矿供应进一步急切，瞻望国内冶真金不怕火产量难以通盘收复，需求方面存在战术预期但同期破钞迟缓插足淡季，瞻望锌价暂时守护泛动走势，能否站稳25，000元/吨需捏续情绪需求是否梗概淡季不淡另外情绪供应是否会传导至冶真金不怕火进一步减产。

　　锡： 专家锡库存走高 锡守护泛动

　　一、供应：

　　本周海关公布锡收支口数据，其中2024年4月，国内锡矿入口量为1.02万吨，环比减少55.44%，同比减少44.86%；4月国内入口精锡734吨，出口1，922吨。国际方面，印尼5月两大交游所累计成交量1，725吨，稳当商场预期。冶真金不怕火方面，天然入口矿量同环比大幅减少，但冶真金不怕火企业未有减产，且开工率守护高位。

　　二、需求：

　　插足5月，锡价守护高位泛动，卑鄙按需采购，现货锡锭商场贴水有所收窄。卑鄙企业订片面，部分焊锡企业响应5月订单有所好转，但好转不够昭着，铅酸蓄电板行业开工率巩固，且部分大厂捏续守护满产，带动行业锡锭采购量守护高位。

　　三、库存：

　　Myseel社会库存环比增多479吨至19，372吨，同比增多77.04%；上期所库存环比增多445吨到17，818吨，同比增多99.87% ；LME库存周环比增多10吨到4，945吨，同比增多161.64%；

　　四、策略不雅点：

　　锡供应端扰动依然为缅甸锡矿未复产加上印尼出口未通盘收复，需求端的话结尾电子行业却有复苏迹象，但传导至加工身手较慢，是以现在的锡处于供需两弱的阶段，在国际供应扰动不收尾的情况下，瞻望锡着落的幅度极度有限，另外下半年商场较为情绪锡的骨子需求是否梗概大幅好转，若梗概大幅好转瞻望锡价可进一步上行。

　　工业硅：供应增压，劣势整理

　　周内工业硅期货泛动偏强，24日主力2407收于12665元/吨，周度上升6.79%。现货价钱止跌企稳，百川参考均价为13335元/吨，其中欠亨氧553捏稳在12800元/吨，通氧553捏稳在13150元/吨，421捏稳在13900元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增多2350吨至9.29万吨，周度开炉数目增多10台至345台，开炉率上升1.34%至46.1%。四川电价出现下调，除雅安外、凉山、阿坝、乐平地区硅厂大多已收复坐蓐，云南电价未退换、仍守护停产景况。西北供给变动不大，新疆部分硅厂再行启炉，主要为兵团园区的前期磨真金不怕火企业，伊东园区电价较高硅厂守护停炉。

　　2、需求：有机硅劣势整理，DMC周度价钱下调100元/吨至13300-13900元/吨，跟着卑鄙运转抄底，单体厂签单情况有所好转，但产业豪阔压力仍未科罚，难以开脱后续转头劣势大标的。多晶硅延续承压，周度价钱下1000元/吨至3.7万元/吨隔邻，产业多身手运转跌到资本线，卑鄙签单意向不高，多晶硅企业高库存问题仍在，现在晶硅企业如故运转入辖下手范围磨真金不怕火，硅料价钱跌势难止。DMC周度产量环比下滑600吨至4.15万吨，多晶硅周度产量下滑550吨至4.4万吨。

　　3、库存：交游所库存周度全体累库2100吨至26.97万吨。工业硅社会库存周度累库2350吨至19.46万吨，其中厂库累库2350吨至9.26万吨；三大口岸库存，黄埔港捏稳在3.8万吨，天津港捏稳在3.7万吨，昆明港捏稳在2.7万吨。

　　4．不雅点：现时商场供需未出现回荡，西南复产开启后供给豪阔进一步突显，晶硅各身手守护减采购、去库存的节拍，光伏结尾订单尚可、利润肤浅。跟着仓单移仓鞭策，短期期货盘面解析稍强、现货货源充裕、让利时时、跟涨恼恨。基本面延续走弱重复电价资本下移，后续硅价仍存要点延续下移压力，情绪四川复产程度以及晶硅停产范围。

　　碳酸锂：供需花样趋向宽松，情绪是否出现新驱动

　　1、供应：周度产量环比减少150吨至14074吨，其中盐湖提锂环比增多49吨至2683吨，锂云母提锂环比减少220吨至3679吨，锂辉石提锂环比增多50至6130吨；4月碳酸锂入口环比增多11%至2.12万吨，出口环比增多7%至0.03万吨；4月氢氧化锂出口环比减少16%至1.08万吨，入口环比减少44%至0.06万吨；4月六氟磷酸锂出口环比减少6%至2071吨。

　　2、需求：4月三元先行者体出口环比增多15%至1.4万吨，其中出口至韩国占比99.97%；入口环比增多55%至345吨，其中自日本入口占比81%，韩国18%；4月三元材料出口环比减少0.4%至6922吨，其中出口至韩国占比69%；入口环比增多17%至6170吨，其中自韩国入口占比96%；4月磷酸铁锂出口环比减少55%至63.63吨。5/24，三元材料厂家库存下降92吨至13999吨；磷酸铁锂厂家库存下降370吨至49260。结尾，据乘联会，5 月狭义乘用车零卖商场瞻望约为 165.0 万辆操纵，同比昨年减少 5.3%，环比上月增长 7.5%，新动力零卖瞻望 77.0 万辆操纵，环比增长 13.7%，同比增长 32.7%，渗入率瞻望进一步进步至 46.7%。

　　3、库存：5/23碳酸锂库存环比增多2.1%至约8.89万吨，卑鄙库存减少4.6%至约2.17万吨，其他身手增多1.1%至约1.62万吨，冶真金不怕火厂增多5.6%至约5.10万吨；5/17碳酸锂四地样本社会库存环比减少4%至2.64万吨；5/24，仓单库存24352吨。

　　4、不雅点：供应端，5月供应多方面增多，产量+入口量预期增速较快，周度产量环比小幅减少，减量主要在云母提锂端，盐湖和锂辉石提锂解析踏实。需求端，5月正极材料排产下修，对锂盐需求较预期再度放缓，商场对高价货吸收程度不高，周度卑鄙锂盐和制品均呈现去库。结尾销售方面，据乘联会瞻望5月新动力汽车销售环比增多。短期价钱清寒强驱动仍将泛动运行，但需要凝视的是供应宽松压力不改，提倡情绪月底长协情况，宜春力迅竞价销售。

包袱裁剪：李铁民 开云体育