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　　白糖：巴西压榨程度牵动市集短期厚谊

　　原糖：本周原糖期价低位逗留。德国2024/25榨季糖用甜菜播撒面积增长6.5%，达42.16万公顷。印度马邦23/24榨季坐蓐依然实现，累计压榨甘蔗10730.8万吨，同比增多1.66%；累计产糖1101.7万吨，同比涨幅4.38%；平均产糖率10.27%，较上榨季的9.98%增多0.29%。

　　国内：广西现货报价6500-6520元/吨，较上周小幅下调。配额内进口估算价5140-5150元/吨；配稀奇进口估算价6560-6570元/吨。

　　进口：2024年4月我国税则号170290项下三类商品共进口19.09万吨，同比增多1.17万吨，增幅6.53%。2024年1-4月，我国税则号170290项下三类商品共进口51.67万吨，同比增多2.7万吨，增幅5.51%。2023/24榨季狂放4月，我国税则号170290项下三类商品共进口93.2万吨，同比增多25.84万吨，增幅38.36%。

　　小结：现时原糖市集的主要担忧在于巴西。巴西行将公布5月上半月压榨数据，普氏资讯忖度巴西中南部地区5月上半月甘蔗压榨量为4140万吨至5220万吨，总平均压榨量预估为4486万吨，同比增长0.7%；制糖比为50.57%，高于上一年的48.16%；糖产量忖度为270万吨，同比增长6.3%；酒精产量忖度为19.7亿升，同比增长1%。迅猛的产量增幅令现时市集承压，价钱施展严慎。从更远时代看，24/25榨季各主产国均有不同程度增产预期，如后期天气无紧要影响，下榨季增产是主基调。

　　国内仍以国产糖销售为主，顺价销售，因库存较低将来集团销售压力不大。跟着时代推移，进口许可放开，糖源将变得多元化，原糖标的不发生转变前，不息执空头想路。

　　棉花：多重身分共振，表里棉价回弹

　　1、供应端：2024/25年度内行棉花忖度增产，北半球棉花主产国降雨较多，天气身分升水。

　　2、需求端：新年度内行棉销奢侈量在低基数上忖度同比增多， 国内纺服消费插足淡季，末端消费疲软，纺织企业开机负荷环比下跌。

　　3、出进口：进口棉表里价差高位震憾回落，4月棉花进口环比下跌，但仍创下频年来同时新高。

　　4、库存端：现时国内纺织品及服装正处于被迫累库阶段，纺织企业产制品库存渐渐积贮，棉花库存总量充裕，织厂棉纱库存下跌。

　　5、海外市集方面：宏不雅层面影响执续，多空力量仍在交汇，天气“扰动”出现，棉价小幅回弹。市集对于好意思联储降息节点的预期执续变动，对音问反馈比拟大，好意思联储5月议息会议纪要偏鹰，忖度在将来较万古间内，宏不雅层面的影响会执续且反复。基本面来看，市集存眷要点在于新年度，当今是北半球棉花栽培孕育期，天气“扰动”虽迟但到，北半球主产国近期降雨较多，天然令干旱面积占比执续下跌，但降雨偏多激勉市集对棉花栽培程度及孕育情状的担忧，即使咱们觉得影响有限，但市集厚谊已有所体现，好意思棉期价跌至前期低点后，执续回弹，但当今仍以反弹而非回转对待，咱们保管对新年度内行棉花供需形态宽松的预期不变。天气“扰动”消退后，宏不雅层面中长期来看忖度难以传来较多利好，基本面复旧较弱，短期棉价反弹上方空间有限，忖度中长期仍承压动手为主。

　　6、国内市集方面：棉花枯竭标的性驱动。今年度依然莫得太多故事可讲，当今棉花库存仍相对充裕，棉花进口量同比大幅增多，今年度棉花表面上不存在库存短缺担忧，然而需要提防的是，三四月份国内棉花贸易库存降幅较大，约100万吨，淌若后续保管该降幅（偏离体感），不成扼杀新棉上市之前，市鸠合联系于库存方面的某些传言。预测新年度，国内棉花栽培面积较昨年同时仅有小幅下跌，但天气情状细密，单产较昨年应同比增多，总产量也应有一定幅度增多，需求端因插足纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷季节性下跌，末端消费收复仍需一定时代，需求端对棉价有一定拖累。周期性来看，当今我国纺织品及服装正在处于被迫补库阶段，忖度该近况至少保管到二季度末或三季度初，服装库存忖度将有较大幅度增多，三季度我国纺织品及服装或插足主动去库阶段。忖度消费疲软，库存增多的情状将保管较万古间，中长期来看，棉价枯竭大幅上行能源，短期仍震憾动手为主。

　　7、存眷：宏不雅、天气、库存。

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